长春高新股票值得投资吗

2021年6月25日09:55:36 评论 595

长春高新最近一年的股价走势来回过山车。去年股价从512元跌到360元,盘整两个多月后又涨回519元。受集采传闻和金磊减持的冲击,最近股价又经历一轮回调,再次引起我的注意。

对于长春高新这类长线牛股,其上涨逻辑已经展现得比较充分。究竟长逻辑有没发生变化?这是首先要评估的,也是投资的前提。其次是当下的回调,哪些因素导致股价下跌?怎么评估其影响?属于哪种性质的下跌?最后是怎么把上述分析落实到操作层面?下面具体谈谈。

首先是长逻辑有没发生变化?

金赛药业的市场份额已经达到70%-80%,未来提升份额的空间有限,业绩增长主要来自行业扩容。国内矮小症患者534万人,其中60%适用于生长激素治疗,假设渗透率达到10%(美国14%);人均费用6万元(19年样本医院3.8万元,考虑产品升级),则对应的市场规模192亿元。去年60亿,行业仍有2倍以上的成长空间。

上面未考虑适应症拓展和超适应症使用的情况,美国的生长激素大约3/4是成人使用。公司的长效生长激素成人适应症预计2022年底至2023年获批,目前尚处于临床二期。未来三年还是重点看儿童矮小症的情况。总体上,行业空间仍在,公司竞争力不变,长逻辑未发生变化。

目前公司也通过渠道下沉提高治疗率和渗透率,截止今年1月18日已经新拓展了十几个城市。预计今、明两年分别达到80亿、100亿规模,对应的增速分别为33%、25%。未来两三年的业绩增速可能会放缓至25%-35%,不像过去几年行业扩容加份额提升的双重影响来得快,出现连续数年净利润加速增长的情况。因此,对应的估值中枢也会低于过去的50倍PE左右。

其次是如何看待集采传闻和金磊减持?

由于纳入集采需要3家以上厂商充分竞争,目前水针只有金赛药业、安科生物及诺和诺德3家,实施集采的可能性不大。金赛药业的收入结构,水针占70%以上,粉针占比不及10%。即使粉针纳入集采,对公司业绩的实际影响也比较有限。生长激素以自费为主,影响相对较小。

我之前有点担心公司的治理结构。不过,现在金磊已经直接持有上市公司的股权,利益捆绑得比较紧密。他现在56岁,脱离公司自主创业的概率极小。至于减持股票应该是个人资金需求,第一大股东18.8%股权,如果要保持7%股权差距,即使加上可转债转股,也没必要抛售股票。他承诺个人持股比例不低于5%,最极端情况是再减持3.5%,这些阶段性的事情终会过去。

最后是怎么把分析落实到操作上?

长春高新现价对应2021年39倍PE,假设按30%业绩增速是1.3倍PEG。我现在持有的大部分成长股都是30%-50%增速,1.1倍PEG以下。因此,是否配置长春高新,我要对比不同股票的性价比。只看价格,至少跌到330元才会考虑。当然,除成长速度和估值水平外,也会结合成长空间、持久性、确定性和成长质量。具体如何权衡取舍,取决于个人的投资体系,并无标准答案。

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