广誉远和片仔癀股票对比分析

2021年7月5日10:07:17 评论 207

在这个生机盎然的希望的田野里,有一支股票可谓万绿丛中一点红,那就是广誉远。广誉远的股价在最近半个月的时间内股价由21元涨到了现在的43.97元,翻了一倍多。很多人说广誉远是被片仔癀带火的,但片仔癀最近半个月也才涨了13.4%,那究竟是谁带火了谁呢?

广誉远和片仔癀确实有很多相似。两者都是中药领域的传统老字号,都拥有悠久的历史,都拥有国家级保密配方。而且,广誉远的保密配方比片仔癀要多,旗下拥有四个国家秘密级中药品种,片仔癀只有一个。但片仔癀仅靠一个单品就超越云南白药的市值,成为了“中药一哥”。广誉远拥有如此多元化的产品,其市值却只有片仔癀的十分之一。难道广誉远之前真的被市场低估,最近的疯涨是价值回归吗?

但是对比片仔癀和广誉远最近几年的财务表现就会发现,广誉远虽然拥有四个国家秘密级中药品种,看起来名头很大,但是最近几年的财务表现却跟片仔癀有天壤之别,甚至已经走到了入不敷出、资不抵债的悲惨境地,就连控股股东和实际控制人也因抵债而即将发生变更。

先看营收。片仔癀的营收自2016年开始快速增长,由23亿增长到了2020年的65亿,翻了接近3倍;然而同期广誉远几乎没怎么增长。

再看净利润。片仔癀的净利润由2016年的5亿增长到了2020年的17亿,翻了接近3.4倍;然而同期广誉远却是负增长,由2016年的1.54亿下降到了2020年的0.3亿。广誉远在2020年财报中说业绩大幅下滑是由于受新馆疫情影响,然而同样受新冠影响,片仔癀的营收和净利润却仍然保持快速增长。

再看盈利能力。乍一看,2014年之后广誉远的毛利率高得吓人,比片仔癀高出一倍。那么按照常理,广誉远的净利率肯定也比片仔癀要高吧。然而实际却非如此,2013年之后广誉远的净利率几乎都在片仔癀之下。

那么为什么广誉远的毛利率很高,但净利率却差强人意呢?是什么压缩了公司的利润呢?答案是销售费用。广誉远的销售费用率远远高于片仔癀,最近十年其销售费用率平均为41%,而片仔癀平均只有9%。销售费用率=销售费用/营业收入,也就是说广誉远的营收中有将近一半都被高昂的销售费用给占了,严重挤占了公司的净利润,所以才会导致公司的净利率常年低于片仔癀。

一般来说,高昂的销售费用主要用于产品宣传和广告,是为了扩大产品的知名度,当产品知名度上去形成了口碑以后,销售费用会逐渐降低。然而,广誉远这么多年在销售端的投入似乎并没有起到应有的作用,公司产品的销售仍然需要依靠大额的营销支出,而产品似乎也没那么好卖。而片仔癀却正好相反,公司的销售费用率很低,根本不需要依靠太多的广告和宣传,知名度却越来越高,产品越来越畅销,以至于到现在竟然跟茅台一样出现了供不应求,抢都抢不到的火爆场面。

之所以说广誉远的产品没那么好卖,这可以从他应收账款上看出来。广誉远的应收账款周转率在逐年下降,一年都周转不了一次,而片仔癀的应收账款周转率在逐年上升,一年周转十几次。这说明广誉远的产品并不好卖,就算卖出去也很难收到钱,以2020年为例,公司营收总共为11.09亿,然而应收账款就高达15.59亿。卖出去的东西收回来的全是欠条,这公司的日子怎么过?

广誉远的产品卖出去收不回来钱这件事会直接影响公司的净利润的含金量,用一个指标来衡量,就是现净比。现净比=经营活动现金净流量/净利润。广誉远的现净比可谓是十年九负,虽然每年公司的净利润基本都是正的,但经营活动现金净流量几乎都是负的。所以这些净利润也都是纸面上的利润,实际上公司是一种入不敷出的状态。

在这种状态下,公司要活下去该怎么办?那就是借债。最近五年,公司的资产负债率和有息负债率直线攀升。

但欠下的巨额债务怎么还呢?手头又没有多少货币资金,那就只能通过转让股权了。根据6月9日公告,控股股东东盛集团拟向晋创投资过户抵偿3150.9万股,用于清偿其欠付晋创投资的相应债务,广誉远控股股东也将变更为晋创投资,实际控制人将由郭家学变更为山西省政府国资委。这意味着,一手将广誉远运作上市的郭家学,将彻底与之告别。

但是,就是这么一个看似名头很大,但实际经营已经陷入困境的公司,却在短短半个月的时间内股价翻了一倍。这一方面得益于中药行业的各种利好的刺激,另一方面也是因为公司的产品中竟然也有酒,而最近的行情是“沾酒必醉”。但是,公司在今天刚刚发布的股票交易异常公告中明确表示公司的核心业务为中成药业务,养生酒板块主要产品为加味龟龄集酒和龟龄集保健酒,2020年度,养生酒营业收入仅仅占公司营业收入比重为3%,不会对公司经营业绩构成重大影响。

但是,一个喝了酒的人是很难把他叫醒的,哪怕全盘皆绿,哪怕公司声明说养生酒业务根本不值一提,股价却毫不在意,依然在逆势上涨。

然而与此同时,大股东却在悄无声息地减持,6月30日公告显示,因信托计划存续期届满,广誉远控股股东东盛集团通过华能信托·悦晟3号单一资金信托持有的股票,自6月10日至29日,以大宗交易方式减持984万股。除了控股股东东盛集团,广誉远董事徐智麟截至6月7日已累计减持15.34万股。

那么,广誉远会是下一个片仔癀吗?我认为广誉远现在要考虑的根本不应该是这个问题,其当务之急是要努力地活下去,先把命保住再说。一个连活下去都很困难的中药品牌,还有心情去幻想成为下一个片仔癀吗?

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