浅谈科大讯飞的估值和股价

2021年8月18日11:51:48 评论 128

在投资科技股的过程中,我曾总结过一些经验和教训:1、产业趋势是第一位的;2、寻找产业链上的高价值环节;3、真正的好公司应该经得起国际对比。

科大讯飞是符合上述标准的。AI是未来的产业趋势。相比其他公司,目前讯飞的发展势头更好。计算机视觉领域的四小龙、云天励飞、格灵深瞳,语音识别领域的云知声,芯片领域的寒武纪,这些公司仍处于亏损状态,尚未解决商业变现的问题。在产品达到规模化应用后,才能覆盖高研发投入,从而实现盈利。另外,AI应用涉及数据安全问题,不会轻易让国外企业参与进来,因此国内企业的竞争力也有保障。

再谈下估值。从横向比较看,讯飞的国外对标公司是Nuance,而Cerence是从Nuance的汽车业务部门拆分出来。Nuance和Cerence去年总营收18.09亿美元,折合123亿人民币;总市值215亿美元,折合1394亿人民币。科大讯飞去年营收130亿,业绩成长性更好,合理市值应该是1400亿+,高于当前市值。

从纵向比较看,参照讯飞过去十年的估值变化,阶段最低PE,2008年27倍,2012年52倍,2014年60倍;阶段最低PS,2008年7倍,2018年6.3倍。目前讯飞处于72.5倍PE,8.4倍PS。如果我们以60倍PE、7倍PS作为参照,则对应17%左右的下跌空间,大约1000亿市值。按讯飞当前所处的发展阶段,PS比PE更有参考意义。以6.3倍PS作为参照,则基于7倍PS再下跌10%。因此,1000亿市值以下是相对安全的。

科大讯飞的业绩具有季节性的特征,上半年预告区间的中位数是4.13亿,在保守情况下,全年也能实现16.52亿利润。给予60倍PE,则“1000亿市值以下是相对安全的区间,对应的股价43元左右。”当然,买入价格越低越安全,如果未来一年内的估值跌破60倍PE,则会面临账面浮亏的情况,尽管过去8年多从未出现过。

最后说下股价。设定的买入价格太低,也许最终买不到多少量。股票的估值只是个人主观看法,用于界定一个买入价格区间,至于具体买入时点,最好配合市场价量走势择机买入。最近讯飞的股价处于下跌趋势,对利好消息的反应也相对迟钝,阶段回调幅度接近25%。公司的基本面和消息面并无根本变化,主要受资金偏好的影响,海康威视的走势也差不多。担心双减政策加剧校内教育市场的内卷,或许只是过度担忧。

我对科技股缺乏信息和认知优势,从过往经历看,我的潜在优势可能是,判断应该在什么时候参与进去。以5年的维度,现价确实属于高赔率的位置,向上可能超过3000亿市值(业务发展需要逐步验证),向下空间又不大。以1年的维度,讯飞今年业绩超预期的概率不大,机会更多是跌出来的。

按我的理解,现在的讯飞跌得有些人难受,但还谈不上“市场情绪低迷”,不然也不会还有86亿融资余额。从以往经验看,一旦股价越过某个临界点(整数关口或特定跌幅),可能会出现加速下跌赶底,尤其在整体市场环境较差时。在进入密集成交区后,股价的支撑力度会相对更大。

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