茅台股票的买点到了吗

2021年8月19日11:50:43 评论 168

茅台的商业模式无与伦比,确定性高,永续性强,少数人可能会把它作为超长期投资标的,这样也无需过多关注中间的波动。也许是因为穷吧,我还做不到拿着茅台五年、十年不动。本文讨论的前提是以茅台为中期投资标的。

今天,茅台最低跌到1600元的关口,尽管较前期高点的最大跌幅达到39%,但其滚动市盈率仍有41.7倍。而在2019年之前,茅台的阶段估值高点分别是40.9倍(18年1月)、43.5倍(10年11月)。按照15%的复合增速,对应超过2倍PEG。帝亚吉欧过去8年的估值中枢是26倍PE,当前32倍PE。所以,有消费研究员说,现在的茅台“在常规的估值体系之外。”

茅台不容易估值,因为账面利润未反映其实际盈利能力。现在普茅的出厂价969元/瓶,零售指导价1499元,一批价大约3800元,两者之间存在巨大的价差。假设茅台提价25%(或增加直营比例),对应的市盈率直接由40倍降至32倍。

我最初的判断是,茅台集团要打造成贵州省内首家“世界500强”企业,茅台酒需要提价,但考虑社会影响,可能会拉长到每3-4年提价一次,每次提价15%-20%;在2025年底之前再提价两次(1119/1319元),累计提价32%-44%。再叠加28%-45%的产量提升幅度,综合收入增长幅度69%-109%,年均增长11%-16%。

“作为一家特殊的国企,茅台酒提价不只是经济问题,也是政治问题。”而且今年的政策风向有些变化,转而更加注重公平。在当前这种敏感期下,作为高毛利率产品的代表,预计茅台今年大概率不会提价,最快也要明年下半年。而提价是茅台股价最大的催化剂。如果以一年为期的话,现在并不适合投资茅台,除非出现相对低位。过去六年,对茅台已经建立起一种信仰,倘若挖坑应该也会很快被填坑,迎来一些资金的抄底。

那么,怎么样才算相对低位?我认为,1300以下是相对安全的区间,持有一年赔钱的概率不大。茅台18年10月最低跌到20.7倍PE,按照2021年EPS42.48元,对应900元左右。这是非常悲观的情形,发生概率极小。参考帝亚吉欧的估值中枢,考虑到茅台的业绩确定性和成长性更高,按25-30倍PE算,对应的价格大约1100-1300元。茅台前期有1600-1800、1000-1200两个成交密集区。如果这次跌破1600,很可能顺势跌到1200-1400之间,届时就会出现好价格。

茅台见顶那天的最高价是2600多块,当天有家卖方把目标价上调到3000块,理由是,“2021年春节后白酒有望凝聚共识,预计白酒板块投资依然乐观,茅台攻守兼备,更多催化下有望引领行业上涨。看好公司市值站上3万亿后,长期仍有广阔空间,基于持续看好公司基本面,以及高确定性下的估值提升空间,故上调公司1年目标价至3000元,对应2021年PE为72倍,维持“买入”评级。”这是情绪高点的标志性事件之一。

股价经常体现为非线性变化。经过半年时间,现在的茅台反而趋向情绪低点。现价1620元,对应2021年38倍PE。假设能跌到30倍PE左右,应该称得上情绪低点。对应的股价大约1300元左右,意味着茅台的股价出现腰斩。如果整体市场环境较差,这个价格应该有机会看到。具体情况要看市场情绪的变化。

估值只是自己心里的一根锚。既要有自己的锚,也要保持开放的心态,接受市场的反馈和自己的反馈,这样才能避免机械的价值投资。希望这轮下跌能看到茅台恐慌情绪的释放,比如单日下跌7%以上等。然后情绪又逐步从恐慌走向乐观。后续的其他催化剂可能来自:

1、消费税的政策明确落地,解决市场对政策的担忧;

2、个股的业绩超预期,这轮加速下跌与7月24日水井坊中报不无关系;

3、三大赛道见顶回落,资金进行调仓换股,我预计在年底前会发生。

另外,有人说,高端白酒优选泸州老窖,因为业绩成长性更好,性价比更高。我个人倾向于把成长的确定性和持续性放在首位,优选茅台。

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