茅台的商业模式无与伦比，确定性高，永续性强，少数人可能会把它作为超长期投资标的，这样也无需过多关注中间的波动。也许是因为穷吧，我还做不到拿着茅台五年、十年不动。本文讨论的前提是以茅台为中期投资标的。
今天，茅台最低跌到1600元的关口，尽管较前期高点的最大跌幅达到39%，但其滚动市盈率仍有41.7倍。而在2019年之前，茅台的阶段估值高点分别是40.9倍(18年1月)、43.5倍(10年11月)。按照15%的复合增速，对应超过2倍PEG。帝亚吉欧过去8年的估值中枢是26倍PE，当前32倍PE。所以，有消费研究员说，现在的茅台“在常规的估值体系之外。”
茅台不容易估值，因为账面利润未反映其实际盈利能力。现在普茅的出厂价969元/瓶，零售指导价1499元，一批价大约3800元，两者之间存在巨大的价差。假设茅台提价25%(或增加直营比例)，对应的市盈率直接由40倍降至32倍。
我最初的判断是，茅台集团要打造成贵州省内首家“世界500强”企业，茅台酒需要提价，但考虑社会影响，可能会拉长到每3-4年提价一次，每次提价15%-20%；在2025年底之前再提价两次(1119/1319元)，累计提价32%-44%。再叠加28%-45%的产量提升幅度，综合收入增长幅度69%-109%，年均增长11%-16%。
“作为一家特殊的国企，茅台酒提价不只是经济问题，也是政治问题。”而且今年的政策风向有些变化，转而更加注重公平。在当前这种敏感期下，作为高毛利率产品的代表，预计茅台今年大概率不会提价，最快也要明年下半年。而提价是茅台股价最大的催化剂。如果以一年为期的话，现在并不适合投资茅台，除非出现相对低位。过去六年，对茅台已经建立起一种信仰，倘若挖坑应该也会很快被填坑，迎来一些资金的抄底。
那么，怎么样才算相对低位？我认为，1300以下是相对安全的区间，持有一年赔钱的概率不大。茅台18年10月最低跌到20.7倍PE，按照2021年EPS42.48元，对应900元左右。这是非常悲观的情形，发生概率极小。参考帝亚吉欧的估值中枢，考虑到茅台的业绩确定性和成长性更高，按25-30倍PE算，对应的价格大约1100-1300元。茅台前期有1600-1800、1000-1200两个成交密集区。如果这次跌破1600，很可能顺势跌到1200-1400之间，届时就会出现好价格。
茅台见顶那天的最高价是2600多块，当天有家卖方把目标价上调到3000块，理由是，“2021年春节后白酒有望凝聚共识，预计白酒板块投资依然乐观，茅台攻守兼备，更多催化下有望引领行业上涨。看好公司市值站上3万亿后，长期仍有广阔空间，基于持续看好公司基本面，以及高确定性下的估值提升空间，故上调公司1年目标价至3000元，对应2021年PE为72倍，维持“买入”评级。”这是情绪高点的标志性事件之一。
股价经常体现为非线性变化。经过半年时间，现在的茅台反而趋向情绪低点。现价1620元，对应2021年38倍PE。假设能跌到30倍PE左右，应该称得上情绪低点。对应的股价大约1300元左右，意味着茅台的股价出现腰斩。如果整体市场环境较差，这个价格应该有机会看到。具体情况要看市场情绪的变化。
估值只是自己心里的一根锚。既要有自己的锚，也要保持开放的心态，接受市场的反馈和自己的反馈，这样才能避免机械的价值投资。希望这轮下跌能看到茅台恐慌情绪的释放，比如单日下跌7%以上等。然后情绪又逐步从恐慌走向乐观。后续的其他催化剂可能来自：
1、消费税的政策明确落地，解决市场对政策的担忧；
2、个股的业绩超预期，这轮加速下跌与7月24日水井坊中报不无关系；
3、三大赛道见顶回落，资金进行调仓换股，我预计在年底前会发生。
另外，有人说，高端白酒优选泸州老窖，因为业绩成长性更好，性价比更高。我个人倾向于把成长的确定性和持续性放在首位，优选茅台。
