文灿股份的投资逻辑

2022年2月28日16:59:07 评论 103

一,铸铝结构件国内领先企业,先发优势强

文灿股份于2011年就开始引进铸铝车身结构件工装和设备,于2014年研发成功并实现量产,为国内最早。目前,公司已成熟掌握车身结构件铝合金材料的制备技术,并具备车身结构件等大型复杂模具的自制能力,通过材料、模具等上游工艺环节渗透,进一步巩固领先地位。

文灿股份多年以来持续研发并提升高真空压铸技术、应用于高真空压铸的模具技术、特殊材料开发或制备技术及相关生产工艺技术,为新能源汽车、车身结构件轻量化积累了丰富的技术和经验。2017年6月,公司研发的车身结构件在第十二届中国国际压铸工业展览会上获得“优质压铸件金奖(特别奖)”。公司已批量为特斯拉(TESLA)汽车、上海蔚来汽车、奔驰汽车供应铝合金高压铸造车身结构件,先发优势明显。

二,携手力劲集团,开发超大型一体化铸造单元

文灿股份将与力劲集团开展战略合作,共同推进超大型一体化压铸件的发展。根据公司公告及公司官网消息,2021年5月26日,公司与力劲集团旗下子公司深圳领威科技签订战略合作协议,双方约定共同开发超大型智能压铸单元,满足客户对轻量化制造、大型结构件一体化成型的发展需要;公司亦计划向力劲采购7台套大型压铸单元,其中两套6000吨、三套4500吨、一套3500吨、一台2800吨,均为力劲旗下意德拉X-PRESS系列两板式压铸机,进一步提升公司在一体化压铸产品的研发和生产能力。

力劲集团是全球最大的压铸机制造商,持续赋能中国汽车工业成长。力劲集团主要从事设计、制造即销售压铸机、注塑机即计算机数控(CNC)加工中心。压铸机是公司主要收入来源,占比70%左右。公司不断开拓汽车压铸新领域,从汽车发动机、变速箱等大型结构及的压铸生产,到多部件一体化压铸成型、全球首发DREAMPRESS9000T智能压铸单元,力劲压铸制造技术不断实现创新、突破与超越。公司压铸机在中国市场份额达到56%,与旗下意德拉已成功开发6000T、6800T、8000T、9000T等多个机型,目前为特斯拉6000吨以上超大型压铸机的独家供应商。

三,收购法国百炼,全球协同扩张

文灿股份同业收购铝合金铸件生产企业法国百炼集团。2020年1月8日,公司通过全资子公司广东文灿投资有限公司及其全资境外子公司文灿控股(德国)有限公司、文灿法国,以不超过9,424.27万欧元对价、以支付现金的方式购买百炼集团的61.96%股份,后续公司通过文灿法国对百炼集团剩余的全部股份发起强制要约收购,获得百炼100%股份,本次交易百炼集团100%股份的定价为2.4亿欧元,约合人民币18.73亿元。法国百炼集团是全球领先的精密铝合金铸件生产企业,成立于1994年1月6日,于1999年在巴黎泛欧交易所挂牌交易,拥有从产品设计、模具设计与制造、样件制作、到零部件铸造加工的完整生产体系。

文灿股份与百炼发挥协同效应,核心客户优势互补。百炼集团的客户主要为欧美知名汽车一级零部件供应商以及整车厂商,包括采埃孚(ZF)、德国大陆(CONTINENTALTEVES)、法雷奥(VALEO)、博世(BOSCH)、博世马勒(BOSCHMAHLE)、本特勒(BENTELER)等全球知名一级汽车零部件供应商,以及宝马、戴姆勒、标致雪铁龙、雷诺日产等整车厂商。百炼集团客户多数为海外巨头,且相对于公司来说更加全面,公司收购百炼集团有助于在客户层面形成优势互补,使得公司整体客户结构升级,为进军全球市场迈出了坚实的一步。

四,铝合金高压铸造市场规模巨大

2019年全球铝合金高压铸造市场规模约为413亿美元。根据全球权威咨询机构Research And Markets的统计,2019年全球铝合金高压铸造的市场空间约为413亿美元,该机构预计2024年全球市场有望增长至597亿元,5年CAGR为7.7%。根据各公司公告,当前全球汽车高压铸铝零部件行业格局较为分散,全球高压铸铝龙头尼玛克(Nemak)及乔治费歇尔(GeorgFischer)2019年市占率均不到10%,主要系高压铸铝零部件品类繁多,供应链层级较多,且有较强的本地配套需求。但是,随着海外龙头企业对重资产行业投资的收缩,以及欧美人工成本进一步提升,国内的高压铸造企业全球渗透空间打开,迎来替代窗口期。

五,公司客户优质,对新老客户渗透不断加深。

依托在技术研发、质量管理等方面的综合优势,文灿股份与国内外知名汽车一级零部件供应商和汽车整车厂商建立了稳固的合作关系,先后成为采埃孚天合(ZFTRW)、威伯科(WABCO)等一级零部件供应商和大众、奔驰、特斯拉(TESLA)等整车厂商的全球供应商。2017年,公司结构件产品销售收入仅为0.7亿元,而2020年已达3.5亿元,规模快速提升。2020年,公司成功开发了理想汽车、加拿大庞巴迪和恒大汽车等新客户,并获得了蔚来新款车型和北京奔驰的车身结构件新项目,对新老客户的渗透不断加深。

六,一体压铸技术有望快速渗透,压铸结构件行业具有十倍以上成长潜力。

考虑“一体压铸”技术对白车身生产降本带来的显著效应,我们预计全球主机厂有望快速跟进这一压铸是一种将金属熔液压入钢制模具内施以高压并冷却成型的一种精密铸造法,适合铸造结构复杂、薄壁、精度要求较高、熔点比钢低的金属零件(铝、镁等),广泛应用于汽车、家电、航空、机械等诸多行业。2019年,

特斯拉正式提出“一体压铸”概念。2020年,特斯拉采用一体成型压铸的方式生产ModelY后底板,将原先焊接工艺所需的70多个零件减少为2个,制造成本降低40%。2020年电池日,特斯拉公布了下一代车身底盘设计方案,整车底板由2~3个大型压铸件组装而成彻底取代传统冲压-焊装工艺,较原底盘布局可减少370个部件、重量降低10%、增加14%续航里程。据我们测算,2030年“一体压铸”全球行业规模将超过1000亿元,10年CAGR达32%,其中预计国内行业空间达到410亿元,10年CAGR达39%。目前,除特斯拉外全球主流车企(福特、宝马、大众等)加速布局一体压铸,行业趋势明确。通过一体压铸技术的导入,大幅降低零部件数量,简化造车流程,传统冲压-焊接部件占比进一步降低。

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