长春高新股票会一直牛下去吗

2020年11月24日15:14:50 评论 256

如果一个公司处在竞争行业,理论上它的天花板取决于行业的天花板,只有行业的天花板足够高,才能产生巨量市值公司。在竞争行业里,要么处在行业发展早期,要么通过出色的管理在竞争中胜出,公司的规模才有可能逐步扩大,优秀的公司往往在财务上表现靓丽,不会去造假,反而更有可能保守甚至隐藏利润。所以要在投资上获得巨大收益,宏观分析比静态财务分析更重要。

长春高新目前的主要业务是生长激素(占70%),主要用在骨骺闭合前让人长高,目前国内市场占有率60%,短效水针为主,长效水针比例较小。

根据目前券商的估测,矮小人数达数百万至一千万人,这个数字比较虚,首先是生长发育阶段,矮小是相对的,其次即使比一般人矮小一些,一般家长也不愿意小年龄去打生长激素,也就是说,除非是特别矮小,一般到了12-14岁,较同龄人矮小,家长才会重视,才可能带去医院检查并接受生长激素治疗,所以生长激素用于矮小的市场容量并非那么乐观。我经常去观察儿童身高,感觉现在的小孩除非真的有病或者很挑食,一般不会矮,因为物质营养太丰富了(2000年后出生的17周岁平均身高已达1.77米)。所以我个人认为,生长激素在增高这一块,市场不会很大,而且随着时间的推移,潜在市场容量还会缩小。

目前长春高新的水针占据了国内垄断地位,安科生物短效水针去年才获批,产能不足,正在扩产能,诺和诺德短效水针2018年上市,但在国内渠道有限的情况下可以忽略不计,天境生物水针在3期临床试验。安科生物的长效水针处在3期临床试验末期,诺和诺德长效水针已提交中国上市申请。也就是说未来3年大概率出现四家公司水针的竞争,虽然长春高新目前销售渠道明显占优,这是业务垄断时期建立的。随着医院和社会对矮小儿童的关注,医院渠道势必会打开,私立医院或门诊部的销售渠道地位可能会大大下降,四家公司将在公立医院平台相互竞争,长春高新的渠道优势将会消失。

目前生产生长激素的的主流技术是聚乙二醇化,而融合蛋白技术安全性更高,也就是说长春高新生产的生长激素使用的相对传统技术,而且含有防腐剂,安科生物的水针不含防腐剂,天境生物使用单位是融合蛋白技术。

虽然短期内长春高新在渠道上和注射笔上有优势,随着时间的推移,产品上并不占优,3年后很可能公立医院成为主要渠道,四家公司同台竞争。目前水针的年化费用6-10万,粉针4-7万,长效水针更贵,此费用跟年龄、体重有关,具体看个人体质,从目前中国家庭年收入来看,年化费用还是很高,大部分人还是打不起,这就是生长激素一直在大城市销售的原因,渠道下沉很难,粉针还要在医院打,还是不方便,短效水针自带回家打,天天打,确实很麻烦。

综合一下,3年后的情况可能是这样:四家公司、水针为主、公立医院,你选择谁的生长激素呢?当然竞争的结果是降价,老百姓获益,如果人数增长到一定程度,集采可能随之而来。对于企业来说,尤其对长春高新来说,要想保住这个市场占有率,降价、销费增高成必然,高毛利率、高净利率的时代可能就此结束。

当然长春高新不仅仅有生长激素,还有促卵泡激素、疫苗和中药,还有房地产、单抗业务,目前跟生长激素比起来,分量太小,至少未来5年难以扛大旗。垄断被破、技术并不占优,一旦没有扛大旗的业务出来,公司的护城河就会消失,要想利润持续增长就很难,这样市场估值就会下降。虽然过去5年长春高新的财报是多么的靓丽,市值增了多少倍,对于现在的投资者来说,没有多大的意义,因为你想通过它赚到钱,它的未来才是最重要的。

管理层过去10多年对生长激素的耕耘可谓不遗余力,长春高新一直想把金赛药业收入囊中,2019年终于如愿,重组带来的稳定高增长预期加上疫情泡沫的影响,长春高新股价一冲飞天,聚足了市场的目光,然而市场归市场,总要面对现实,金磊的一个电话采访让市场沸腾迅速转冷,管理层虽百般呵护,效果有限。

10年后长春高新变成怎么样,我个人很难判断,我觉得具有不确定性。我个人喜欢做10年及以上的资金管理,如果做3年或者5年,我觉得时间还是太短,一方面企业的价值很难得到市场体现,另一方面时间短也容易造成资产价格波动大。

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