恒立液压股票投资分析

2021年2月2日09:09:46 评论 85

2020年我国挖机销量为32.76万台,同比增长39%,国产化率达69%,较2019年提升近6个百分点。而在今年1月份挖掘机销量预计在20500台左右,同比增速106%左右。值得注意的是1月份同比增速较高,原因是2020年春节期间挖机受节日和疫情因素影响销量较低,从而基数低。

但是高速增长是不变的基调,预计本轮挖掘机复苏周期将持续至2022年,2021年及2022年挖掘机销量分别达到35.2万台、36.96万台,同比增速分别为10%、5%。

说到这里大家肯定想到了挖机老大三一重工,但是今天咱们不讲三一,咱们讲恒立液压。恒力液压作为行业的核心零部件供应商也将充分受益于本轮的挖机复苏行情。

1月22日公司发布业绩预告,净利润同比增长57.91%-77.44%,扣非后增长73.19%-94.08%,超出预期。

恒立液压是中国液压行业制造规模最大、产品品种与系列最齐全、最具竞争力和影响力的大型企业集团。

公司先后投资建成了国内首个规模化生产高压精密液压铸件生产基地,液压阀、泵生产基地,并通过并购上海立新、德国waco、德国HAWEinline,开始海外市场的拓展。

目前公司产品已覆盖高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件等,成为具有国际影响力的液压成套设备的提供商以及液压技术方案的提供商。

公司的业务我们可以理解为油缸和液压两个部分。其中油缸业务贡献营收超七成,剩下的两成多来自于液压业务。

油缸业务

恒立液压目前挖机油缸的国内市场占有率超过50%,全球市场占有率也超过了30%。伴随国内各大主机厂对于挖机油缸的需求持续扩大,公司挖机油缸业务市场份额与销售收入有望持续提升。

除了标准油缸之外,非标油缸也为公司营收贡献力量。非标油缸主要需求下游是起重油缸、海工海事油缸、盾构机、新能源等业务,受益国产替代,公司非标油缸仍在不断加速向其他行业渗透,渗透空间较大。

液压业务

全球液压件市场规模大约在2200亿人民币左右,国内市场总额超过700亿元,是仅次于美国的第二大市场。

2019年世界液压产品营收前四名依次为德国博世力士乐、美国派克汉尼汾、美国伊顿以及日本川崎重工。

前四家企业市场份额合计达到42.3%。相比之下,国内龙头恒立液压和艾迪精密2019年营收分别为54.1/14.4亿元,市占率仅为2.2%和0.6%,与国外巨头差距依然较大。

但是差距也是机遇,恒立液压依靠过硬的产品质量,主攻高端市场,不断扩大市场份额,逐步实现对于高端液压件进口产品的国产替代。

在液压业务中表现比较亮眼的是液压泵阀。据测算,恒立液压在小/中/大挖泵阀中市占率分别为54.75%、18.40%、7.85%。

此外,根据公司信息披露,2021年1月13日,恒立科技液压系统事业部新工厂落成,标志着年产5000套液压系统项目正式启动。自工程机械挖机用泵阀向非标液压系统领域拓展是公司进一步发展壮大的重要一步。

液压系统事业部自主研制的盾构机液压系统、2800T海上平台插销升降液压控制系统以及为FAST项目提供优越性能的促动器均表现出色。公司非标液压系统产品值得期待。

超强的盈利表现

如果算上2020年,恒立液压的利润增速已经连续4年超过50%,增长速度不可谓不快。

除了利润增速之外,它的盈利质量也是值得称道的。2019年,川崎精机和KYB全球液压件业务收入合计约223亿元、营业利润约11.5亿元,而恒立液压营收约54亿元、营业利润为14.9亿元。

能有这样的盈利表现除了营运能力优秀、费用率低之外,最重要的还是恒立液压的产品质量过硬。

这一点可以从两个方面看出来。

第一个方面是公司的专利数量,截止2019年底,公司拥有专利申请500件,其中发明申请157件;拥有授权有效专利249件,其中国外、国内发明专利55件。这些技术和专利都是公司持续的高研发投入换来的成果(恒立液压每年的研发投入约占总营收4%)。

第二个方面是公司的客户,公司的主要客户包括美国卡特彼勒、日本神钢、日立建机、久保田建机、三一重工、徐工、柳工、中铁工程、铁建重工等世界500强和全球知名企业。这些重量级的客户充分反映了市场对恒立液压产品的认可。

有人说恒立液压目前动态PE78.64太高啦。这个数值看起来是高,但是市场愿意给那些具有高成长能力的公司高估值,如果恒立能维持这样的增长速度,那估值高点又何妨呢?

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