侨银股份:环卫运营民企龙头

2021年2月2日09:54:11 评论 66

日常生活中,我们随处可见的道路清扫、垃圾清运、绿化养护、垃圾分类等工作,都属于环卫行业,虽然不太引人注目,但其中却蕴含着巨大市场。

长期以来,我国的环境卫生管理一直由政府主导,后来随着市场经济体制改革的深入,政府意识到仅靠财政投资和管理进行环卫治理存在很大局限性,开始采取“国退民进”的方式,引入各种市场主体参与环卫管理工作,提高环卫作业工作效率。

我国的环卫服务体制经历了从“政府专营”到“市场化”,再到“公私合营(PPP)”的变迁过程,相关民营企业也迎来发展良机。

今天给大家介绍的是A股环卫行业的龙头企业,深度受益于市场化的持续推进,在手订单饱满。

侨银股份,是我国环卫运营民企龙头,主要从事城乡环卫保洁、生活垃圾处理、市政环卫工程等业务。

公司成立于2001年,原名为广州霖泽园林绿化有限公司,业务起家于园林绿化设计与管养。

2003年开始向环卫清洁业务发展,2008年更名为广州侨银环保技术有限公司,业务全面转型至环卫清洁。

2010年公司业务拓展至环保技术服务、污水集运处理、市政工程及设施维护等领域。

2016年完成股份改制,2017年公司荣膺中国环卫行业十大影响力企业,并在当年成为道路清扫面积第一的企业。

2020年1月在深交所主板上市,成为我国第一家A股上市的环卫服务企业。

目前,公司成为中国城市环境卫生协会副会长单位,参与起草《城乡道路保洁作业规程》、《生活垃圾收集运输作业规程》等行业作业规程及标准文件,服务范围覆盖全国18个省70余个城市,作业面积、项目数量位居全国首位。

近几年我国环卫服务市场化率提升非常快,三年内从16%提升至40%,但相对于美国的81%来说还有很大增长空间。

得益于市场化率的快速提升,我国环卫行业新增订单合同总金额也实现快速增长,其中2018、2019年均突破2000亿元,2019年新增年化总金额也达到550亿元,创历史新高。

除了市场化率提升以外,城镇化率的提升也推动环卫需求增长。我国城镇化率每年提升1%左右,2019年达到60.6%,与发达国家80%以上的城镇化率相比还有很大差距。从人均垃圾日产量来看,2017年我国城镇人均垃圾清运量为0.95千克/天,而美国为2千克/天。

此外,环卫一体化、垃圾分类等新增环卫业务也扩大了环卫市场需求。据机构预测,到2024年我国环卫传统空间(道路清扫+垃圾清运+公厕管养)将达到2078亿元,新增空间(绿化养护+垃圾分类)有望达到1307亿元,合计市场空间在3385亿元,整体空间广阔。

从竞争格局来看,参与环卫市场化项目争夺的环卫企业从2016年的约5000家增加到了2019年的10000家左右,格局较为分散。

目前我国环卫市场CR10仅为20%左右,低于焚烧市场的60%、污水市场的38%,跟美国比差距也较大,美国CR3就在50%以上。2019年,侨银股份环卫项目新增合同年化金额在全国排名第二,市占率3.1%。

随着竞争加剧,行业面临重新洗牌,规模较小的企业将淘汰出局,公司凭借规模等优势有望获取更多市场份额。

如果说环卫行业确实是一条优质赛道,那么侨银股份的核心竞争力有哪些呢?

侨银股份拥有全产业链服务优势,公司坚持实施“城市大管家”和“环保创新技术”双轮驱动战略发展,全面推进“城乡环卫一体化、生产生活污染防治一体化、城市公用设施管理维护一体化、规划投资建设运营一体化”四个战略举措,现已形成了一套综合性的城乡公共环境管理服务体系。

“城市大管家”是基于城市的环卫服务业务,从横向拓宽产业链,为城市提供综合管理服务,比如绿化、公共设施维护、下水管道清梳、公厕维护、垃圾中转站维护等等,延伸到城市各方面的综合服务。

“环保创新技术”主要是垃圾的后端处理业务,从纵向上延长产业链,积极积累并不断创新环保技术,在充分的市场调研和可行性论证的前提下承接更多优质的垃圾后端处理业务。

因为政府越来越倾向于能够综合解决市容环境卫生问题的模式,近年来在环卫服务项目招标中,环卫一体化项目逐渐增多,占比达到50%左右。一体化项目具有体量大、期限长、难度大等特点。

未来随着环卫产业向着长期化、一体化、智能化发展,这对公司的资金、管理水平要求更高,侨银股份作为行业龙头,具备资金、管理等优势,有望借此不断提高其市占率。

侨银股份第二个看点就是获取订单能力非常强,订单量非常饱满。

公司业务覆盖18个省70余个城市,作业面积非常广,逐步在全国各地建立区域营销中心和事业部,凭借全产业链、品牌、规模优势,使公司拥有很强的订单获取能力。

2016-2019年,公司新增订单总额从13.20亿元增至123.81亿元,CAGR高达111.97%,远远超过行业增速。

2020年半年报显示,公司在手合同金额高达279.71亿元,要知道公司2019年营业收入也只有22亿元。

因为2020年上半年受疫情影响,公司拿单速度放缓,下半年则呈现加速释放态势。侨银股份在2020年10月30日至11月30日一个月内,连续中标4个大金额项目,中标金额合计119亿元,创下环卫企业单月中标历史最高纪录。

12月22日公司再次公告中标保山中心城市环卫项目,中标金额近60亿元,对应年化收入约2.4亿元。

2021年公司延续较快的拿单节奏,据统计,1月8日-1月23日,侨银股份共中标5个环卫项目,总金额超过56亿元。

看着侨银股份发布的公告,感觉公司不是在中标,就是在中标的路上,订单多得拿到手软。公司的拿单速度远大于存量订单消耗速度,这对未来业绩稳增长有了很好的保障。

侨银股份拥有极强的精细化管理能力,未来将充分受益环卫市场化进程。

公司近几年业务规模及管理团队不断扩大,但管理人员数量相对较少,单个管理人员产值远高于行业平均水平,管理费用率低于行业平均。良好的成本管控为未来的持续扩张做好了铺垫。

侨银股份在2016年开展了股权激励计划,是环卫行业内极少数开展股权激励的企业,此举可以绑定核心员工的利益,利于核心团队的稳定。2017年公司加大引进人才力度,销售、管理人员薪资也实现较快增长。

另外,侨银股份的机械化率远高于同业,这能大大提高公司中长期竞争力。环卫工人薪酬是环卫企业最主要的成本,占到50%以上,随着人口红利消失,环卫行业普遍面临成本快速提升的问题,而使用先进的作业设备来替代人工可以解决这一问题。

最后,侨银股份拥有良好的财务状况,这将成为公司可持续增长的重要保障。

公司的业务收入主要来自城乡环卫保洁业务,占比97%以上,生活垃圾处理、市政环卫工程收入占比较小。

2020年前三季度,公司实现营业收入21.92亿元,已经接近2019年全年水平,同比增长39.26%;净利润2.93亿元,创下历史新高,同比增长194.17%。

净利润增幅较大主要是因为盈利能力的提升,公司毛利率和净利率分别为29.07%、14.96%,同比分别提升10.62、6.40个百分点,受益于疫情税费减免政策及精细化管理水平的提升。

公司的应收账款周转天数为68.31天,较去年同期的93.46天大幅下滑,公司的回款能力较好,经营性现金流净流入2.97亿元,大于净利润,同比增长433.25%。

投资活动现金流持续净流出,主要体现在公司业务规模逐渐扩大,加大采购运输设备、机器设备等。

需要注意的是,目前公司的资产负债率有点高,达到58.62%,这主要是公司位于广州的两个生活垃圾处置BOT项目建设资金需求较大,叠加公司业务范围不断扩展,公司加大资金筹措力度,杠杆水平抬升。2020年12月,公司发行的4.2亿可转债成功上市,一定程度上解决了公司的资金问题。

从估值来看,公司市盈率(TTM)为28.65倍,处于上市以来低位。同行业可比公司龙马环卫、盈峰环境、玉禾田市盈率(TTM)分别为15.96倍、19.74倍、18.90倍。

匿名

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