股票投资的那些事

2021年5月14日09:15:21 评论 340

如果你问一个人,你是什么投资风格?可能很多人都会回答:价值投资。可接着问:你持有一只股票多长时间?一个持有一只股票三个月是不是价值投资?一个人持有股票超过三年是不是就是价值投资?

我们都知道价值投资的源头是格雷厄姆,在它讲述的价值投资中,核心底层逻辑其实就三个:股票是公司所有权的一部分,理解什么是市场先生、安全边际。

随着价值投资理念的发展,价值投资已经出现了分流:

一派,依然坚持着格雷厄姆最初的选股方式:被称为捡烟蒂。也就是不断在市场上寻找被市场完全低估的企业(价格低于内在价值)。

其中最典型的代表就是:沃尔特·施洛斯。可随着市场的发展,尤其是现代企业不管是从治理上还是信息披露上,或者外部监管上,都变得越来越严格,越来越具有有效性。这种投资方式,越来越难。因为便宜的好企业越来越难以寻找。

另外一派就是以巴菲特为代表的。最初巴菲特做合伙基金的时候,也是这种捡烟蒂的投资方式,而风格的切换就离不开他超牛的搭档:查理·芒格。查理·芒格的很多投资理念受到费雪的影响,也就是我们常说的:成长股投资方式,即以合理价格买入优秀的公司。于是,我们看到巴菲特的投资方式就变成了:从捡烟蒂到把一家公司买成控股股东。

用巴菲特的投资理念解释就是:我会以合理价格买入一家公司。可如果公司价格一直下跌。不能回到你认为的价值上怎么办?“那么我就会一直买,直到我能完全控股”。比如,现在的伯克希尔,最初就是巴菲特靠捡烟蒂,结果却捡了一颗雷,最后他就把这家公司变成了自己的控股。

可以看到价值投资在经过巴菲特的发展,在原来三个底层逻辑上,又增加了一条:能力圈。这就是为什么巴菲特这么多年的投资生涯,却没有涉及到互联网、高科技公司的跟脚所在。

价值投资的底层逻辑就是以:1、股票就是公司所有权的一部分;2、市场先生;3、安全边际;4、能力圈,这四个理念组成的。

可以说,在整个价值投资流派中,从来有没一个底层逻辑,说投资必须要持有多长时间。

那为什么后来慢慢就出现了价值投资=长期持有。或者说,为什么我们一直强调,真正的投资应该是:好公司+好价格+长期持有。

其实,应该说长期持有是价值投资的结果,而不是原因。或者说,投资者如果按照价值投资的理念,进行投资,进行选股,那么必然会出现一个结果:长期持有。

从价值投资的理念来说:我们需要等到一家公司出现安全边际的时候,也就是好公司需要好价格。可对于市场来说,只有市场先生进入非理性的时候,或者说市场对一家公司的未来的认识发生不同认识的时候,才有可能出现好的价格。

比如去年的白酒、医药,今年的医美,市场都认为这是一个好的赛道,都对这些公司的未来都形成了共识:也就是我们常说的抱团。公司股价自然不可能便宜,很多投资者也自然不肯便宜卖。这也是为什么一家公司可以给出上百倍的PE。

比如去年市场上出现的所谓三傻:银行、地产、保险,则是处在非共识区,也就是市场先生在未来判断上出现了分化:有的人认为这些行业的公司未来依然很好,可有的认为这些行业未来只怕未必能翻身,结果自然就有多头与空头的博弈了。

如果是在这种非共识的情况下,尤其是在空头多于多头的情况下,市场先生就可能对好公司给出好价格,可这种好价格必然面对空头的力量,也就是出现持续下跌,如果这时候买入这些公司,你就需要等到市场再次认识到这些公司的价值,或者说这些公司能够再次证明自己的发展没有问题。

比如银行股,今年却脱离了三傻。因为不管是从外部环境:经济的复苏。还是从公司自身的发展,年报和财报上的超预期增长,自然又给市场带来了信心,尤其是机构投资又大手笔买入,自然创造出了新的共识:未来很好。这时候市场先生就会选择好价格卖了。

从投资者的角度来说,任何一次投资都不是以时间长短来衡量。而是以公司本身来衡量,更准确的表达:应该是以投资者对公司的认识来衡量。

如果你认为,现在一家公司是在好价格的区间,可市场却与你的认识并不同步,那么你要么修正自己的认识,要么就是买入,等待市场再次形成共识。等待,就是一个投资者持有公司的时间。

对于以价值投资理念为指引的投资,决定卖出一家公司,从来不会单纯的以股价下跌为标准。卖出一家公司大多数是三种情况:

一、对一家公司判断错误,这时候不管是盈利还是亏损都会选择卖出。

二、公司股价相对于公司价值本身,完全高估太多。

三、相对于现在投资,有了更好投资标的。

长期持有,是选择价值投资的结果,而不是价值投资的原因。

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