化学发光免疫诊断龙头股安图生物怎么样

2020年10月21日17:30:02 评论 69

体外诊断(IVD),是对人体的血液、体液、组织等样本进行检测,进而判断疾病或机体功能的诊断方法。临床诊断信息的80%左右来自体外诊断,被称为“医生的眼睛”,已经成为疾病预防、诊断、治疗所必不可少的医学手段。体外诊断包括临床生化、免疫诊断、血液学诊断、微生物学诊断、分子诊断等多个领域。其中临床生化、免疫诊断和分子诊断代表了目前临床应用中的主流技术。

免疫诊断主要用于激素、肿瘤标记物、内分泌功能、传染性疾病等项目的检测,受化学发光市场推动,是近年来体外诊断领域规模最大、新增品种最多的细分领域。生化诊断主要集中于酶类、糖类、脂类、蛋白和非蛋白氮类、无机元素类、肝功能、肾功能等总共100多项检测,是国内外发展最早,最成熟的IVD细分领域。分子诊断主要应用于感染性疾病、肿瘤诊断、遗传病诊断、优生优育等,是IVD增速最快的子行业。

体外诊断涵盖甚广,在疾病的预防、诊断检测以及愈后评价等方方面面皆有应用,是医疗健康产业十分重要的组成部分。体外诊断包括诊断仪器和诊断试剂两个部分。其中体外诊断仪器归属于医疗器械二级分类下的临床检验分析仪器,而诊断试剂则属于生物医药制品中的生物制品大类。

体外诊断有许多不同的的分类方法,根据检测原理和方法可进行如下来划分,其中临床生化和免疫诊断仍是我国体外诊断的主要方法。

IVD细分市场可以分为生化诊断、免疫诊断、分子诊断、微生物诊断、血液诊断、POCT等。目前,免疫诊断目前是IVD最大细分市场,2018年占比约38%。基本原理是应用免疫学技术,即抗原抗体的特异性结合来诊断病原体,免疫诊断已经衍生出了各种不同的技术方法,主要包括放射免疫、胶体金、酶联免疫、免疫荧光和化学发光技术。化学发光技术最为先进,正在逐步取代其他技术。

目前,化学发光行业仍然由外资占有主要的市场份额,2018年罗氏、雅培、西门子、贝克曼合计占约77%,国内企业中占比较高的为迈瑞医疗、新产业、安图生物。由于我国国内企业发展较晚,罗氏、雅培、西门子和贝克曼四家全球IVD巨头凭借技术和先发优势,合计占据了我国化学发光市场70%以上的市场份额,三级医院市场基本上被外资企业占据。国内从事体外诊断行业的企业有数百上千家,其中上市公司就有接近20家,竞争十分激烈。

化学发光是免疫诊断中最具前景的技术检测手段。安图生物在化学发光免疫诊断细分领域中位于国内企业的前列,有一定的竞争优势。公司股价自上市之后可谓气势如虹,3倍10倍。另外需要说明一下的是,在化学发光免疫诊断这个赛道,国产的竞争者实际并不多,处于第一梯队的迈瑞医疗、安图生物和新产业,第二梯队的迈克生物,第三梯队的万泰生物,其中新产业和万泰生物是最近刚刚在A股上市的企业,万泰生物是新股中1签喜赚13万的当红辣子鸡大肉签。

下面我们先来看一下安图生物的历史成绩单,可以看到安图生物近5年的关键财务信息异常优秀,难怪可以3年涨10倍。

一、企业简介

安图生物,公司全称郑州安图生物工程股份有限公司,是一家总部位于河南郑州的生物医药企业。安图生物创立于1998年,公司技术积累扎实,成立近20年以来,步步为营,逐步在生化、免疫诊断和微生物检测领域完成了从无到有、从低端到高端的布局。1999年公司拿到了奥地利Anthos公司的酶标仪和洗板机的代理权,之后试剂和仪器共同经营便成为公司的发展战略。2002年公司自研的第一款专利产品获批。2005年公司建立了自动化微生物平板生产线,是国内较早在GMP厂房内建立微生物平板线的企业。2007~2008年公司相继研发出微孔板化学发光仪和酶标仪,自此公司真正同时具备了试剂和仪器的研发、生产能力。公司在做好免疫诊断领域的同时,在生化诊断试剂和仪器、微生物诊断布局已经基本成形,取得了扎实成果。

与此同时,公司积极介入分子诊断领域,系统化开发提高产品竞争力,未来公司会有分子诊断产品问世。分子诊断领域出现晚,发展程度相对早期,但未来潜力巨大,我们认为公司仍有机会在分子诊断领域确立自己的市场地位。

在完成“免疫+生化+微生物+分子”四大诊断拼图后,公司在IVD潜力领域的布局将基本齐全,与国际趋势接轨的全面型IVD工业企业初步成型。

二、主营业务与产品

公司所处行业为医药制造业,具体属于体外诊断行业,根据上交所上市公司行业信息披露指引的要求,属于医疗器械业。公司专业从事体外诊断试剂及仪器的研发、制造、整合及服务,产品涵盖免疫、微生物、生化等检测领域,同时也在分子检测等领域积极布局,能够为医学实验室提供全面的产品解决方案和整体服务。

公司的主要产品按照检测方法或应用领域分类,体外诊断试剂以及仪器主要分为以下几类:

从公司2019年年报主营构成来看,公司试剂类营收占88.67%,仪器类营收占11.33%。

三、未来主要看点

1、化学发光免疫诊断行业市场空间较大

从市场规模看,近年来全球体外诊断市场增长稳定。根据kalorama出版的《The World wide Market for In Vitro Diagnostic(IVD)Tests,11th Edition》报告,2018年全球体外诊断市场约为650亿美元。另外,随着全球经济的发展,人们健康意识的提高和各个国家医疗保障政策的不断完善,全球体外诊断市场预计到2023年将以每年4%的速度增长至778亿美元。

我国人均体外诊断消费支出仅4.6美元,只有全球平均水平的一半左右,而日本人均IVD消费是38.3美元,美国更高达62.8美元。假设未来3-5年,我国人均IVD消费达到10美元,那么我国的IVD市场将达到千亿元规模(10美元/人*14亿*汇率6.9)。按免疫诊断占IVD市场的35%算,免疫诊断的市场规模将超过300亿元。从近年来国内体外诊断市场的发展趋势来看,中国的体外诊断试剂行业已经具备了一定的市场规模和基础,正从产业导入期步入成长期。

化学发光行业市场空间较大,为IVD目前最大细分子行业,国内增速明显高于国际增速,且进口替代空间巨大。公司作为目前国产化学发光龙头企业,随着各级医院发光仪装机数量快速上升以及流水线铺设加速,预计19-21年公司发光装机数量为1100、1200、1200台,年单产为33、36、39万元,对应的免疫诊断收入增速分别为40.59%、32.11%和27.68%。

2、技术和渠道继续领先同行,持续高水平研发投入

技术端,未来实现国际巨头的技术跟进前景明朗。全球化采购下,公司已构建起领先行业的诊断抗体库,拥有丰富的产品开发资源,将为公司自研检验项目的丰富度和准确性提升提供给有力支撑。

大量的研发投入为公司提供了持续成长的动力。公司以研发立身,每年的研发投入在高基数基础上仍保持高速增长。公司2019研发支出为3.12亿元,同比增长11.64%,2014-2018年复合增速为40%,高于同期营业收入复合增速。在国产主要IVD企业当中,公司无论是研发支出还是研发支出收入占比均位于前列。

渠道端,公司在1662家经销商的帮助下已覆盖5600家终端医院,且还在不断提升。受益于领跑行业的销售和技术服务人员数量,公司三甲医院覆盖率超过60%,领先同行。

3、员工激励充分

上市之前,公司就在控股股东安图实业层面完成了员工持股计划。2012年6月,安图实业通过增资方式接纳其他的141位公司员工作为股东,覆盖了超过当时超过10%的员工。可以说,公司早在2012年就已经实现了较为广泛的员工持股,员工激励充分。

总结一下:

安图生物主营的化学发光免疫诊断作为IVD中细分空间最大的细分,预计未来行业增速会很不错,主要逻辑就是进口替代+行业稳健增长。本身行业年复合也有10%以上的增速,安图免疫市占率为5.9%,未来完全有可能提升到15-20%。

根据券商预测,安图生物2022年净利润预计平均值为16.87亿元,目前最近市值695亿,对应2022年PE为41倍。结合公司历史估值水平和同行企业的估值,我认为给予安图生物40到60倍PE较为合适,对应2022年市值为675到1000亿市值。从这个角度来看,安图生物当前的股价已经提前透支了未来2年的业绩预期,长期来看具备长期投资价值,但是短期来看如果现在进场可能会面临2年不赚钱的局面。需要我们需要静等市场给予我们40-60倍的入场机会。

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