山西汾酒主要是中端白酒，所以相较于高端白酒来说，逻辑不是很好把握。但是从它的中报来看，汾酒的产品简直好卖到爆。2020年中报显示，山西汾酒销售商品收到的现金为73.9亿，与此同时，营收为69亿。现金流高于营收，说明公司产品好卖以至于经销商提前打款。
对比一下茅台，五粮液，泸州老窖，洋河的相关指标，就知道，汾酒中报业绩是多么的来之不易。酒王茅台不说了，现金流杠杠滴。五泸洋的现金流均小于其营业收入。
背后的逻辑是，由于疫情爆发，大家减少聚会，而对白酒这种可选消费的消费就下降了。虽说疫情是在一季度爆发，但是对白酒企业来说，经销商去年年底就已打款订货了，因此一季度业绩倒不用担心。
反而因为一季度大家都在家，没怎么喝白酒，按理说一季度的货就得留到二季度卖，导致酒企二季度基本不需要怎么卖货。但是，汾酒的财务数据告诉我们，二季度的货一样卖的挺好。所以我觉得汾酒的这个成绩，含金量很高。
我非常喜欢汾酒，甚至将它排在了白酒第二，五粮液之前。
汾酒是一家，高毛利，高ROE，高分红，高机构持股，高成长的一家，非常牛逼的公司！只是目前估值处于近10年97%的时间，处于历史极高位。
最近五年，汾酒的毛利率由67.37%提升至72.04%；净利率由13.12%提升至19.38%。说明汾酒高端销售占比逐年提升。
与泸州老窖类似，将产品分开运作，这样可以更有针对性的进行营销。并且公司也在不断发展青20，青30这种高端酒，毛利率有望提升。
2009年，汾酒高管经历了大调整，新管理层在销售方面实行深度分销；在管理上建立激励机制；同时削减品牌，聚焦高端。2012年公司就实现了百亿目标，比计划提前了三年。
在2009年之前，汾酒采取的大经销商制度，缺点是，渠道基本为大经销商所控制。目前，公司保留了原来的层级，但是公司营销人员可直接介入渠道，提升了渠道的掌控力。
2009年之前，公司的产品开发商只要有开发权，就可以在各地销售产品，这么做可能会导致窜货。但2009年之后，转变为区域代理制，各批发商有明确的销售区域。可以减少窜货，使渠道更加扁平，增加经销商利润，同时加强公司对经销商的把控。
2017年，汾酒拉开国改序幕，国资委让出权利，全权交由汾酒集团董事会行使。大大提升了经营效率，激发内部创新活力。甚至可以解聘原来由国资委启用的经理层。国改序幕的拉开，使得汾酒能更好的进行市场化竞争。
奖惩分明，薪酬与绩效挂钩，激发管理层内在动力。
2019年公司基本上完成了酒类资产的整体上市，内部关联交易基本消除，有望改善未来治理。曾几何时，乐视网就是通过内部关联交易导致其他股东获利甚至大于上市公司，利益转移明显。因此，我不喜欢关联交易多的公司，有腐败的可能。
2019年3月，公司实行股权激励，行权价格很低，有利于释放公司内部活力。
汾酒在山西省内市占率已经达到了50%，比任何一个区域性白酒龙头市占率都高，在山西省内处于绝对龙头，但公司仍不断扩张，不断渠道下沉，有助于进一步开拓市场。
除山西省外，环山西省区域是公司重点耕耘的地方，在环山西省区域也实行重点突破，渠道下沉，该地区收入增速非常快。
2016到2019年，公司省外终端网点数量由2万家增长到70万家，营销团队由400到4000人。其中省外市场增长迅速，营收已超过省内市场。如此大规模的扩大经销商数量，有助于渠道建设，使得渠道更加扁平化。公司积极拓展省外市场，为汾酒全国化打下坚实的基础。
但同时，我想起洋河在保持高速增长的时候，也是保持这种打法，我目前还没琢磨透这种打法的缺点是什么，汾酒会成为下一个洋河吗？
青花系列19年占比不到25%，仍未超过上轮高点，提升空间比较大。
当前汾酒全国化仍在半路，本轮白酒周期拉长，不会出现上轮行业深度调整，原因是：
白酒消费已经由之前的政务消费变为了更为稳定，且可持续增长的民间消费。民间消费的稳定性与确定性比政务消费强的多，并且追求美好生活是万年以来人来不变的初心。
在清香型白酒这条赛道上，次高端及高端白酒中，清香型只此汾酒一家，汾酒有绝对的优势。
中端白酒市场非常的广阔，其实消费升级，最受益的就是中间价格带的白酒，因为受众非常的广。
汾酒的打法很好，先用波汾去占市场（因为波汾是低端酒，导量快），培育清香型市场氛围，待波汾占领市场后，再导入更高端的青花。并且环山西地区缺乏强势酒企，未来汾酒机会很大。
在上世纪90年代之前，清香型白酒曾占市占率70%以上。但是随着物质的不断膨胀，人们渐渐喜欢喝五种粮食合酿的五粮液，五斤粮食酿一斤酒的茅台。因为感觉只有这样，才配得上这个物质丰富的时代。清香型白酒，某种意义上来说，是一种粮食短缺时代的特殊产物，这种不受限于产能的香型（参考顺鑫农业，一年卖几十吨清香型白酒），应该是登不上超高端的舞台的。
我并不是不看好汾酒，与此想法，读了研报年报后，我对汾酒更喜欢了。
汾酒的国改效果超出了我的想象，注入了管理层激励机制，汾酒就可以更好，更强的参与市场化竞争。清香型白酒历史更加悠远，可以追溯到1500年南北朝时期，而浓香型白酒明代之后才出现。说明清香型白酒已经深入中国人骨髓了。而作为清香型老大，汾酒的增长前景还是比较明晰的。
终于明白了我为什么这么喜欢汾酒，确实是一家有品牌，有品质，有管理，有渠道，有前景的公司。
汾酒的打法有点像之前的洋河，所以扩张的特别快。在网上查了一下洋河业绩下降的原因，主要是洋河为了促消费而降酒质。
因此，我认为，这种深耕渠道的人还战术，本身并没有什么问题，最重要的是产品品质一定要保证。茅台是出了名的强调品质的企业，“产量服从质量，成本服从质量，速度服从质量”是贵州茅台从未改变的质量观，是持久的高质量成就了贵州茅台的金字招牌。
因此，决定成败的，还是产品质量。我喝过青花20年汾酒，我一个年轻人都觉得味道确实不错，如果汾酒能保证质量，我相信，销售模式从来都不是问题。
